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　　宏观分析师

　　1. 点阵图鹰派无碍通胀数据推动降息预期前移

　　北京时间6月13日凌晨，美联储召开年内第4次FOMC会议，宣布维持联邦基金利率5.25%-5.50%水平不变。利率决议声明措辞针对去通胀进程更为乐观，以“取得适度的进一步进展”替代了5月声明中的“缺乏进展”。点阵图方面，较3月出现了明显的鹰派移动，对于2024年的降息次数预测降为1次。具体结构上，委员们的观点更趋一致：此次点阵图预测年内降息3次及以上的委员全部改变观点，3月为10名；预测年内降息2次的委员为8名；预测年内降息1次的委员为7名，认为年内不降息的委员为4名。此外中性名义利率连续2次会议上调，由2.6%升至2.8%。

　　在随后的新闻发布会及答记者问环节上，美联储主席鲍威尔主要围绕降息等方面问题回应市场关切：一是强调当前尚不具备降息条件——去通胀进程尚需趋势性确认，委员们未能收获更多信心。二是长期中性利率属于理论范畴，持续上升表明委员们对利率无法重返疫情前低位已达成共识。三是经济未有疲软迹象、就业市场仍然偏强情况下，主要降息关注点依然在通胀，但也会肩负双重使命，关注前二者可能出现的潜在风险，以实现风险平衡。四是本次SEP呈现了委员们的保守看法，5月CPI公布与会议时点接近，绝大多数委员可能未就数据公布前作出的SEP进行调整。

　　由于此次会议过程中公布了低于市场预期的5月通胀数据，为避免市场过度乐观，此次会议并未完全复制5月乐观看法，总体基调反而更趋中性。利率声明和新闻发布会后，美联储观察工具对年内降息押注维持2次不变，但降息时点提前至9月，10年期美债利率和美元跌幅收窄，贵金属、美股等利率敏感型资产冲高回落。

　　2. 联储调升未来2年通胀预测

　　在最新的经济展望中，委员们主要调升了近2年的通胀水平预测，同时小幅上调了2025-2026年以及长期的失业率预测。实际GDP方面，维持2024-2026年增速预测不变，长期展望保持稳定。失业率方面，调升2025-2026年及长期的失业率预测，其余年份保持稳定。通胀及核心通胀方面，调升2024-2025年名义及核心通胀预测，其余则保持稳定。

　　3. 联储重拾预期管理，上调中性利率有深意

　　鉴于此次会议召开期间公布了5月CPI数据，为防止金融市场过度乐观对通胀预期产生不利影响，联储重拾预期管理技巧，一方面通过点阵图鹰派移动打压市场，同时美联储主席鲍威尔发言刻意点明上述点阵图和SEP应为委员在数据公布前所作出，数据公布后也未进行修改，以期为后续调整留有余地。总的来说，低于预期且趋于回落的通胀指标为联储后续操作进一步打开空间，如后续通胀水平如联储预期般回落，则9月启动降息既满足此前联储理事沃勒“再有几个月”良好的通胀数据可以考虑降息的条件，也可以满足大选启动前相关政治诉求。但持续上调的中性利率表明联储正在刻意压缩本轮降息的总体空间，也即向市场强调，本轮降息周期的连贯性、持续性、纵深性均较为有限。